2025年，欧盟、英国等经济体行将实施2%的SAF（可合手续航空燃料）强制掺混限定，生物燃料需求有望进一步增长。与此同期，外洋航空输送协会（IATA）预测2024年公共SAF产量达到100万吨（13亿升），是2023年的2倍，占公共航空燃料产量的0.3%和公共可再生燃料的11%。不外，IATA同期指出勾引，100万吨的产量仍低于前期150万吨的预期，这主如果由于好意思国SAF产能增长狡计推迟到了2025年上半年。2025年行将到来，SAF强制掺混元年准备开启，植物油又能从中受益几何？

　　SAF，全称Sustainable Aviation Fuel，指用可合手续原料（主要指生物原料）作念成的航空燃料。SAF的发展由来已久，自20世纪80年代以来便有初步探索。由于公共航空业的发展，航空输送带来的碳排放问题也引起市集关爱，IEA预测2023年公共航空业CO2排放量达到8.2亿吨，需要39亿颗树光谐和用一年技艺采纳。为了鼓动航空燃料的低碳化，2009年外洋航空输送协会提议碳排放减半筹画，SAF的时代实验也获得快速鼓动。历经10余年的时代和营业推行，2021年欧盟提议FIT FOR 55狡计、2022年好意思国通胀削减法案为SAF提供税收激发，这一系列举措鼓动了SAF需求的彭胀，也推动了新兴产能的平静投放。

　　包括SAF在内的公共减碳狡计频频能够促进生物动力的用量增多。在生物动力分类当中，SAF属于液态生物动力。据IEA预测，2023年公共生物动力用量约60.2艾焦耳，其中液态生物动力用量4.6艾焦耳，占比7.6%傍边，不足各类固态生物动力和传统生物资能。但IEA同期指出，液态生物动力的需求增长份额后劲格外较着，到2030年预测液态生物动力用量将增长到11.9艾焦耳，占比将普及到16.8%。

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　　在液态生物动力当中，又以航空领域的需求增长后劲最为凸起。IEA数据披露2010-2023年时辰，航空领域在液态生物动力的需求增长份额占比仅为0.3%，但在2024年快速普及到5.3%，2025年有望占比13.8%，而2030年将达到62.4%。换言之，改日液态生物动力的需求增长将主要依赖于航空领域，这与北好意思、欧盟及亚太等区域的SAF强制掺混狡计密不能分。

　　SAF强制掺混狡计对SAF需求的刺激格外较着。ARGUS数据披露，2024年公共SAF消费量112.5万吨傍边，是2023年的2.57倍，2025年公共部分地区的2%强制掺混狡计实施后，预测SAF需求量将增长到470万吨，为2024年的4.17倍，增速格外惊东说念主。

　　刻下，SAF主要有4类制作要领：HEFA、FT合成法、ATJ法和CH法。据CAAS、BP和NESTE多方预估，刻下HEFA仍然是SAF的主流营业坐蓐神情，占比在80%傍边。HEFA是第一代SAF燃料，主要源流于松手食用油（UCO）和植物油脂肪酸（主要指PFAD）等，刻下营业化最为熟谙。但布鲁塞尔环境与输送NGO组织指出，HEFA SAF主要来自于PFAD（棕榈脂肪酸），可用于制造肥皂。如果过多的PFAD用于坐蓐SAF，那么对棕榈油的需求会不能幸免的增长，这可能会导致更多的丛林砍伐（注：棕榈树素养需要砍伐其他类型原木）。不出丑出，SAF强制掺混狡计在短期内主要成心于UCO和PFAD的需求增长，其中对棕榈油需求的刺激最为较着，但也有可能受到环境议题担忧，存在悬念。

　　刻下欧洲仍然是SAF市集彭胀想法最明确的地区。按照欧盟的SAF强制掺混狡计，2025年掺混比例为2%，2030年达到6%，到了2035年，SAF强制掺混将达到20%，2050年预估达到70%勾引，增长趋势较为明确。据ARGUS忖度，2024年欧洲国度（不含土耳其）可再生柴油/SAF算计产能（含运营/停机/狡计/在建）752.2万吨，其中运营部分659.2万吨。到了2030年，如果系数产能狡计皆能落地并运行，预测可再生柴油/SAF算计产能将达到1443.4万吨。（注：可再生柴油主要用于陆路输送，SAF用于航空输送，但二者坐蓐线较为摆布）

　　具体到地区来看，预测2025年欧盟+英国2%SAF强制掺混实施后，欧洲SAF消费将连合在英国、德国、法国和西班牙四国。ARGUS数据预测2025年欧洲SAF消费量为190万吨，其中英德法西四国算计109.4万吨，占比58%傍边。但需要明慧的是，刻下欧洲生物航煤FOB价已从2150好意思元/吨回落到了1965好意思元/吨傍边，而平庸航煤价钱约710好意思元/吨傍边，SAF价钱是平庸航煤的2.75倍，并不具备营业上风。

　　ARGUS的忖度是否合理？由于SAF并不具备营业上风，重迭欧盟及欧元区CPI仍处于较高水平，基于产业较大动力价钱压力，咱们预期短期内SAF的掺混比例只会保管在2%的下限，而不会有航空公司主动增多SAF添比。在这一前提下，SAF的需求增量将依赖于欧盟喷气燃料总量规模的增多，并按照2%的固定比例进行估算。预测2025年欧盟喷气燃料消费有望回来到2019年的水平，在102万桶/天，年花费量约5000万吨，按2%预测SAF消费量100万吨傍边。相同地，预测2025年英国喷气燃料消费在26.6万桶/天，年花费量约1250万吨，按2%预测SAF消费量25万吨傍边。因此咱们预测2025年欧盟+英国算计2%SAF强制掺混狡计带来的需求增量约125万吨，低于ARGUS欧洲需求增量190万吨的忖度，这可能是因为部分非欧盟成员国挪威、瑞士和塞尔维亚莫得被咱们纳入斟酌。

　　刻下欧盟和英国的2%SAF强制掺混筹画是明确的，如果按照125万吨的SAF需求增量预估，哪些原材料有望收益呢？率先大约80%的SAF通过HEFA要领坐蓐，即100（125*0.8）万吨的SAF将源流于植物油和UCO。SAF原材料主要来自于HVO而非BIODIESEL，按照欧盟环境委员会的忖度，刻下棕榈油和棕榈油酸在欧盟HVO当中的占比为42%，其次为动物油23%，其余植物油算计占比35%。肤浅预测，预测带来的棕榈油增量在40万吨，动物油20万吨，其余原材料算计40万吨。但这一忖度莫得斟酌到EUDR出台后棕榈油在径直入口以及UCO坐蓐当中的局限性，还需要进一步作念调度。

　　由于EUDR被推迟实施一年，2025年欧盟原则上仍然不错使用棕榈油进行坐蓐，但受到印尼B40刺激，刻下棕榈油价钱仍是高于其他植物油，即便EUDR莫得适度，预测棕榈油在欧盟HVO当中的坐蓐占比也会下落。油全国预测2025年欧盟生物柴油（含HVO）原材料用量1495万吨，其中菜籽油用量642万吨（占比42.9%，减少0.3pct），棕榈油用量305万吨（占比20.4%，减少0.4pct），UCO用量310万吨（占比20.7%，增多0.9pct），豆油用量115万吨（占比7.7，增多1.1pct），合座占比踏实，但UCO和豆油有所飞腾。基于此，咱们预测2025年欧盟棕榈油用量将更多的体现为UCO的体式，将100万吨SAF原材料需求增量从头分派，咱们预估UCO增量在35万吨，棕榈油需求增量为25万吨，其余植物油和动物油算计40万吨。

　　前文提到，ARGUS预测2025年公共SAF需求量将增多到470万吨，其中欧洲需求量190万吨。除了欧洲以外，ARGUS预测好意思国需求将从2024年的27.5万吨增多到2025年的226.3万吨，增量近200万吨。同期，IEA合计到了2028年，北好意思地区生物燃料产能和需求量占比将分辨普及到44%和53%，成为公共最大的消费市集。从趋势上看，2025年好意思国就会特出欧洲，成为SAF以及生物燃料的最大市集。

　　好意思国的SAF需求预期能够被结束吗？在2022年通胀削减法案出台后，好意思国的生物燃料需求获得提振，SAF也随之受益。同期45Z法案限定，2025年1月1日驱动，SAF的税收抵免额为每加仑0.35好意思元，如果心仪“现行工资和工东说念主培训要求”条目，SAF的抵免额将普及到每加仑1.75好意思元。在一系列规范刺激下，2024年好意思国可再生柴油/SAF产能（含运营/停机/狡计/在建）为1523.8万吨，其中运营部分1374万吨。但缺憾的是，行将上任的特朗普内阁对生物燃料并不友好，45Z以及通胀削减法案也有可能被修改，好意思国的SAF需求充满悬念。

　　斟酌到特朗普内阁的政事偏好，咱们当今很难评估好意思国的SAF需求增量预期能够被结束的进度。另外，按照EIA统计，刻下公共喷气燃料/燃油的需求增速也滞后于遨游里程的需求增速，这主如果因为各大航空公司均普及了燃油的使用恶果，从而松开动力资本。而刻下公共SAF产能彭胀狡计正以较高速率增长，好意思国、欧洲、新加坡等地均有投产狡计。如果SAF产能赶快彭胀，而好意思国生物燃料政事风向出现转向，可能导致SAF供大于求，产能哄骗率被迫下落。

　　另外，与SAF产能赶快增多相对应的是其坐蓐资本合手续高于传统航空燃料。2020-2023年时辰，SAF坐蓐资本仍是从传统航空燃料的3.87倍下落到刻下的2.8倍傍边，但在营业层面依然不合算。这导致刻下公共SAF需求的增多主要源于策略驱动，而非经济驱动。一朝好意思国或欧盟以致极他国度的减碳决心受到财政压力等要素冲击，可能导致SAF需求彭胀不达预期，给以植物油及UCO的需求增量也将受到试验。

　　近期，国内已有盘锦某公司将4950吨生物航煤（简称SAF）初次出口至外洋市集的信息出现，欧盟及英国的2%SAF强制掺混狡计仍给以国表里生物燃料产业较大市集机遇。刻下国里面分生物燃料工场仍是能够接纳新式加氢时代，将“土沟油”升沉为SAF。在EUDR适度愈发明确、UCO出口退税取消的配景下，国内UCO出口体式可能将平静变更为SAF出口，从而投合欧盟及英国市集要求。

　　空洞以上扣问，2%强制掺混狡计的实施，符号着2025SAF元年的启动，其中欧盟及英国的需求增量预期较为明确，预测在125万吨傍边。在HEFA坐蓐神情下，预测带给植物油、UCO及动物油的原料需求增量在100万吨傍边，其中肤浅预估UCO增量在35万吨，棕榈油需求增量为25万吨，其余植物油和动物油算计40万吨。

　　除了欧盟及英国市集，北好意思地区具备较大的市集后劲，ARGUS预测2025年需求增量接近200万吨，但受到特朗普政事倾向侵略，具备较大悬念。油全国预估2025年公共生物柴油（含HVO）产量在6485万吨勾引，播弄黑白即便SAF如ARGUS忖度增多到470万吨，刻下总体量级占比仅7%傍边，植物油受益进度有限。但其在角落上的供需影响后劲仍然格外宏大， 若SAF产能投产狡计奏凯，从2028年驱动或成为公共植物油及UCO估值的舛误变量。