3月非农新增服务22.8万东说念主，大幅好于预期的14万和上个月的15.1万（下修至11.7万）。失业率天然升至4.2%，普及预期和上个月的4.1%，但做事参与率也雷同从此前的62.4%升至62.5%。此外，工资增速也相对温煦，环比捏平在0.3%美国十次啦怡红院，同比降至3.8%，昭着好于预期的4%。本月服务数据的改善主淌若成绩于失业酒店与零卖等服务业的大幅抬升，而商品与制造业大批回落。联邦政府雇佣天然连接减少0.4万（响应裁人影响），但州和方位政府雇佣加多2.3万使得举座政府部门服务照旧小幅走高。不外，3月挑战者政府裁人指数骤升至2月的3倍以上，是否会体现鄙人个月的非农数据上照旧值得温存。这次非农阐发几个问题：

1）好意思国经济基础底细不差，至少不像市集操心的赶紧就濒临败落压力；

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2）逐渐放缓如故一个大标的，如失业率走高，以及政府裁人的牵累；近期好意思国ISM制造业和服务业PMI也纷纷走弱；3）更大的隐患是关税导致的“类滞胀”局势。增长放缓、致使败落齐不行怕，好意思联储快速降息齐不错贬责大部分问题，就如同前年7-9月因为触发“萨姆规矩”后雷同。然则，如果好意思联储因为供给侧的通胀压力（2022年的疫情，刻下的关税）而无法降息，只可“眼睁睁”的看着增长放缓，那么不仅会阻断通过下调利率来对冲增长压力的传导旅途，也会加大市集对于败落致使滞胀的担忧，这亦然关税导致的主要问题（《大超预期的“平等关税”》）。刻下，CME利率期货计入的6月降息预期果真为100%（降25bp为61%），但关税导致的通胀有可能制约好意思联储的操作。

本文作家：中金公司刘刚，起首：Kevin计谋推敲 (ID:)，华尔街见闻专栏作家，原文标题：《3月非农：隐患更多在于“胀”而非“滞”》

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