国泰君安发布磋商报告称，FY2025H1事迹稳妥预期，督察周大福（01929）“增抓”评级。磋商到金价波动可能对下半财年利润端孝敬减轻，下调预测公司2025-2027财年归母净利润为57.11/62.33/67.17亿港元（原59.51/64.96/69.38亿港元），下调意见价至8.58港元（原9港元）。

事迹简述：FY2025H1公司完结营收394.08亿港元/yoy-20.4%，按交流汇率计-20.0%；权略溢利67.76亿港元/yoy+4.0%，鼓吹应占溢利25.30亿港元/yoy-44.4%。

国泰君安主要不雅点如下： 美国十次啦怎么看不了

事迹弘扬稳妥预期，利润率进步受益居品组合改善与金价上行。

FY2025H1事迹弘扬稳妥预期，公司毛利率同比进步650bps至31.4%，权略溢利率进步400bps至17.2%，主要受益于居品组合改善与金价飞腾带动毛利率进步。拆分毛利率影响因子看，美足交零卖业务按居品区别的毛利率进步490bps主要由于受益金价上行带动，对消更高批发占比的影响；高毛利的订价黄金居品孝敬更高占比，运转居品组合改善，带动毛利率进步210bps，FY2025H1订价黄金居品零卖值孝敬同比增长一倍至14.2%。传福系列居品自24年4月推出后销售弘扬超预期，上调FY2025系列销售意见至25-28亿港元；跟着故宫等系列新址品上新，预测高毛利订价黄金带动居品结构优化有望撑抓利润率改善趋势不时可期。

三隅 倫 巨乳

金价高位波动需求阶段性仍有承压，回购提振永久信心。

2024年10月1日至11月18日，中国内地同店销售-18.8%，港澳地区同店销售-18.8%，当今金价仍处于高位波动阶段，末端动销降幅虽有收窄但仍有承压，静候需求回暖开释。公司中期派息率约80%，督察高分成比率；同期，拟以里面资源部署回购，总金额不独特20亿港元，提振鼓吹薪金及市集对业务的永久信心。

风险领导：金价波动、高端突然疲软影响同店，拓店不足预期等。

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