中信建投研报指出足交 telegram，周期底部开工率分化显耀，瞻望光伏行业2026年走出新周期。现时光伏产业链由于产能多余，产业链价钱捏续着落，激励行业开工率快速着落。在开工率着落历程中，不同品牌定位、不同区域的产能开工率展现出强大相反，在现时行业布景下，开工率的相反一定进程上体现了产能的核心竞争力。基于以上假定，按照开工率将硅料、硅片、电板、组件的产能进行排序，按照开工率高下平中分为3类，不雅察在行业末端需求增速在20%的场景下，各个圭表的需求灭绝现时开工率前2/3的产能对应的时辰。得出的论断是：硅料、电板出清时辰可能在2025年末—2026年，组件出清时辰可能在2026年，硅片出清时辰可能在2027年。

　　周期底部开工率分化显耀，瞻望光伏行业2026年走出新周期

　　现时光伏产业链由于产能多余，产业链价钱捏续着落，激励行业开工率快速着落。在开工率着落历程中，不同品牌定位、不同区域的产能开工率展示出强大相反，咱们以为在现时行业布景下，开工率的相反一定进程上体现了产能的核心竞争力。基于以上假定，咱们按照开工率将硅料、硅片、电板、组件的产能进行排序，按照开工率高下平中分为3类，不雅察在行业末端需求增速在20%的场景下，各个圭表的需求灭绝现时开工率前2/3的产能对应的时辰。咱们得出的论断是：硅料、电板出清时辰可能在2025年末-2026年，组件出清时辰可能在2026年，硅片出清时辰可能在2027年。

　　需求假定：瞻望2024-2030年，末端需求增速核心为20%驾御，其中国内由于基数依然较大，瞻望增速在13-15%驾御，外洋多数新兴市集正处于需求爆发期，增速相对较快足交 telegram，瞻望外洋市集需求增速在20-30%驾御。

　　硅料：瞻望出清时辰在2025年末-2026年。字据7月开工率情况，硅料企业可按照开工率高于73%、56%-73%之间、低于56%分为3类，远离对应405、399、406GW；假定开工率低于56%的后1/3硅料企业产能后续将不息退出行业，余下804GW硅料产能可能在2025年末-2026年出清。

　　硅片：瞻望出清时辰在2027年。字据7月开工率情况，硅片企业可按照开工率高于50%、34%-50%之间、低于34%分为3类，远离对应457、547、89GW；假定开工率低于34%的后1/3硅片企业产能后续将不息退出行业，余下1004GW硅片产能可能在2027年出清；硅片出清时辰相对其他圭表较晚主要因为行业荟萃度较高，且居品同质化进程较高（现时开工率接近）。

　　电板：瞻望出清时辰在2025年末-2026年。字据7月开工率情况，电板企业可按照开工率高于62%、41%-62%之间、低于41%分为3类，远离对应512、283、362GW；假定开工率低于41%的后1/3电板企业产能后续将不息退出行业，余下794GW电板产能可能在2025年末-2026年出清。

　　组件：瞻望出清时辰在2026年。字据7月开工率情况，组件企业可按照开工率高于46%、17%-46%之间、低于17%分为3类，远离对应694、227、299GW；开工率低于17%的后1/3组件企业主要以国内的尾部小组件厂为主（Others中国），其次是韩华QCELLS及头部组件厂在东南亚的产能；假定这部分产能后续将不息退出行业，余下921GW组件产能可能在2026年出清。

　　风险辅导：1、上游原材料放量，中游制造业加快扩产，导致行业竞争加重。现时主产业链各圭表产能领域较大，且有部分新玩家研讨扩产，若后续原材料弥散，且各圭表扩产均能落地，瞻望行业竞争可能会加重。

　　2、电网消纳等圭表出现瓶颈导致行业需求不足预期的风险。中好意思欧比年来新动力装机并网速率较快，可能会对电网消纳智力形成一定冲击，从而可能会使得光伏新增装机增速放缓。

　　3、新技艺快速扩散导致盈利智力着落的风险。现在光伏行业TOPCon电板扩大研讨领域较大足交 telegram，要是后续行业扩产提速且各玩家之间差距不大，那么可能会形成TOPCon盈利智力着落的风险。