国证国际发布参谋讨教称，初次遮盖老铺黄金（06181），给以办法价235港元以及“买入”评级。该行以为老铺黄金打造了特有的竞争上风，国内高端黄金珠宝界限具有邃密的发展后劲，刻下体量尚小，将来发展可期。该行预期24/25/26年净利润为11.2/14.5/17.8亿元，对应每EPS收益为7.1/9.3/11.3港元。23年全年和24年上半年，公司收入分辩为东谈主民币32.8亿元和35.2亿元，净利润分辩为4.16亿元和5.87亿元，增长态势额外强劲。

国证国际主要不雅点如下：

居品定位高端。

老铺黄金创立于2009年，是中国第一家扩充“古法黄金”宗旨的品牌，古法黄金的特质在于讹诈复杂的工艺本事，用足金制作花式繁复的黄金首饰。公司不休地推出高质料居品，使老铺黄金在奢华者中，成为一个广受高净值东谈主群招供和高度祥和的品牌。笔据《2023胡润至尚优品-中国高净值东谈主群品牌倾向讨教》，老铺黄金品牌上榜高净值东谈主群最可爱的十大珠宝品牌，是仅有的两家中国珠宝品牌之一。该行以为老铺黄金具备作念成挥霍的潜质。若是不错作念成一家挥霍品牌，那么不管从市场空间如故提价空间来看，都有很大的思象空间。

走高端订价计谋的阶梯。

公司10000元以上的居品销售额约占举座收入的90%，而其他同类品牌中，10000万以上居品的占比莫得高于20%的。老铺黄金在订价计谋上明确了我方的高端市场定位。门店布局聚焦高端市集。与同业通过加盟模式大都膨胀，以及竭力于干涉下千里市场不同，公司在开店节拍和选址上永久比较克制，况兼仅以自营模式拓店。公司现在领有33家门店，大多位于中国一线和新一线城市的挥霍区，举例SKP、万象城等准初学槛较高的市集。在宇宙十大高端购物中心中公司一经干涉了其中八家，该遮盖率在国内黄金珠宝品牌中名顺次一。发展空间弘大。老铺黄金现在的门店数目较少，仅有33家，比拟之下，其他国内同业的门店数目多在3000家以上。即使参考头部挥霍品牌在中国的门店数目在30-70家不等，还有拓展的空间。除此除外，国外如日韩、新加坡等亚洲地区也有发展契机。

金价合手续上行撑合手黄金需求。

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本年以来金价高涨较快，以上金所SEG黄金9999为例，现在已达到623元/克，较年头一经高涨28.9%。黄金在已往十年年化收益率为5.68%，是以现在正处于涨幅相对比较快的阶段。从耐久来看，金价行动抗通胀的财富，进取的走势是不会变的。这亦然撑合手黄金奢华的背后逻辑。同期中国脉身的成婚、站立民风带来合手续的黄金奢华需求。此外该行以为公司的高端定位令其功绩受到金价短期波动的影响较小。

行业健康增长，古法黄金市场增长快速。

中国珠宝市场范围由2018年的东谈主民币5，800亿元稳步增长至2023年的东谈主民币8，200亿元，复合年增长率为7.2%，其中2023年黄金居品占据了63.2%的最大份额。古法黄金市场在2018年至2023年时间以64.6%的复合年增长率进行高速增长，达到了1573亿元。古法黄金珠宝市场相对诱骗在头部企业，前五大品牌市场份额整个46.1%。名次顺次为周大福、老凤祥、中国黄金、豫园股份、梦金园。老铺黄金在行业中名顺次七，占2.0%的市场份额，然则惟一专注于古法黄金的珠宝品牌。

风险指示：金价波动、行业竞争加重、奢华者需求不足预期、鼓舞合手股解禁。

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