特朗普来去的天敌，是特朗普本东谈主。特朗普在提升关税、削减开支等议题上横行直撞，令商场惶恐不安，好意思股继续下挫，S&P500指数如故跌回客岁9月底特朗普来去兴起时的水平。同期，一系列经济数据不如预期，特朗普败落想法成为商场魔咒，资金对好意思联储降息预期升温成人动漫，好意思联储主席和财政部长不得不露面喊话，以踏实商场情谊。

经济败落预期下，好意思元汇率再次下探，欧洲货币领涨。好意思联储褐皮书表述经济“略有增长”，好意思联储主席鲍威尔暗示不急于降息。中国政府将2025年增长主见设定为5%傍边，赤字率4%。德国候任总理默茨筹算冲破预算限度，德国债市暴跌。OPEC+文书断绝减产算计，油价一度大跌，但上周五俄罗斯和好意思国分别干扰，布伦特原油价钱回稳。黄金重回升势。特朗普假造币算计逊于商场预期，但逼多事后比特币价钱回稳。

亚特兰大联储的GDPNow模子商酌好意思国经济现在增长约为-2.4%。从破费信心、通胀预期、毕业生作事、信用卡落伍等数字看，经济竟然面对挑战，第一季度增前程一步下滑（致使出现眇小负增长）的可能性颇大。特朗普的关税战略和削减政府开支，也为经济带来巨大不信托性，是以在某种意思上，商场对败落的担忧是成心思的。

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关联词，咱们必须永别经济下滑和经济败落，必须永别经济行径的萎缩和经济不信托性。现在好意思国的作事局势和工资高潮天然出现了弱化，但举座底蕴看来并不弱。除了最低收入群体外，笔者以为破费在转弱，但还撑得住；唯有举座破费撑得住，经济更像是软着陆（不扬弃第一季度出现暂时性负增长），而非市形状回来的败落。

鲍威尔在最新的公开言语中，形容经济“in good shape”（景色邃密），尽管战略不信托性“高企”。这基本反馈了货币战略制定者对经济的基本判断，美足交其论断天然是有饱和的空间和时间来恭候特朗普新政尘埃落定。近来商场对降息时机的预期有所提前，然则笔者以为好意思联储恭候的原因主如果特朗普战略，是以六个月的不雅察期和两个月的商场相易期难以压缩，之后降息速率可能稍微提速。

无专有偶，好意思国财长本森特也出来喊话。针春联结下落的股市，他高明地抒发了两个意思：1）总统每天看股票，不存在特朗普毒药；2）经济干预“戒瘾排毒期”，这是必要的战略转机，不要指望政府动手干扰股市，“好的战略，最终会激动股市高潮”。第一层意思是，特朗普不是股市的天敌；第二层意思是，阵痛期难以幸免，作好短痛准备。

本森特言语中最庞大的部分在于好意思元成人动漫，他强调好意思国的强好意思元战略莫得转换。好意思元指数在昔时一星期下挫近四个点，其背后既有对好意思国经济的担忧，也有特朗普来去逆转的冲击，还有对新政府好意思元战略的狐疑。特朗普曾有激动弱好意思元的历史，而好意思国财政部在昔时二十年王人以强好意思元动作战略基调。这是本森特上任以来第一次了了标明他对好意思元的态度。

好意思银好意思林近来发表的一份走访清晰，当被问及对哪一类金钱看多的时候，56%的基金司理看好AI想法的M7股票。毫无疑问这是商场上最拥堵的来去，哪怕最近履历了剧烈转机，资金依然近乎宗教般的虔敬，看好比率和昔时两个月差未几。第二被看好的是好意思元，17%基金司理看好。动作一种货币，这个比率是格外高的，不外比上个月少了10个百分点。第三被看好的是假造货币，13%。

当被问及若何对冲特朗普全面交易战风险时，58%受访者指向黄金，15%好意思元，9%三十年国债，7%动力和巨额商品。黄金动作避险器具被看高一线，是不错理解的，其他几类金钱的领受就显得比较摧残，基金司理们我方只怕信心也不及。特朗普新政带来的冲击是全方向的、爆炸性的和弗成测的，近来特朗普来去被特朗普本东谈主暴打，颇具调侃意味。

有4%的基金司理看好中国科技公司，这与两个月前的0比较有异常，然则与好意思国科技公司比较，看好过程仍然很低，估值比较收支更远。DeepSeek的横空出世，开启了中国以AI立异为中枢的新一轮创新周期。不单是是DeepSeek，中国在东谈主工智能、半导体、机器东谈主等一系列边界，纷纷出现了冲破性进展。

本创新周期的一个庞大特征，是中国AI产业链终于酿成了闭环生态链。大语言模子、算力芯片、云平台、哄骗场景和数据千里淀，在各自边界产生出良性生态圈、投资链和产业链，在战略端、工夫端、需求端共同发力，相互扶抓。上述五大产业链形势，基本上王人有较强的国际竞争力，况兼每一环王人不错在莫得国际援手的情况下自主运作。笔者信托一个全新的科技创新周期如故成型。

本周数据聚焦点有两个：1）好意思国2月份中枢CPI，展望3.3%；2）好意思国密歇根破费信心指数，商酌继续下滑。另外眷注中国两会和加拿大新总理的新战略。

【作家系淡水泉（香港）总裁兼首席经济学家，本文不组成淡水泉对于任何证券或投资器具的投资意见或暴虐，商场有风险，投资须严慎】

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陶冬

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