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　　起原：南华点金　

　　  2025年4月7日起，商品、股票市集阅历了先相接大跌后再短暂暴涨的行情。值得老成的是，4月10日，期货成见的历史波动率与其隐含波动率有显耀的劈腿，历史波动率飙升，而期权市集的隐含波动率大降。

　　     以铁矿石为例，在阅历4月7日后的相接暴跌、4月10日的短暂暴涨后，铁矿石的三日滚动年化历史波动率从25%大幅上升至47%。而同时，铁矿石场内平值期权的隐含波动率从40%下降至28%。

　　       一样地，咱们也不错在好意思股等财富（如VIX指数）上得回疏通的镇定，即财富价钱相接大幅下降、短暂反弹大涨后，历史波动率大幅上升美国十次啦宜春院，但期权的隐含波动率大幅下降。

　　       历史上也不乏这么的例子，如2020年3月好意思股因疫情熔断相接下降后，好意思联储晓谕无穷QE价钱反弹，但VIX指数却从85的峰值一起下降至53，隐含波动率在反弹后大幅下降。

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　　为什么发生相接大跌反弹后历史波动率和隐含波动率的劈腿？不错从历史波动率和隐含波动率两方面进行证实。

　　        最初，这和历史波动率的野心公式测度。一般历史波动率是野心收益率的闹翻流程。以近日的铁矿石05期货合约涨跌幅为例，4月7日至4月9日的铁矿石05合约的日收盘价的涨跌幅折柳是：-3.36%、-3.15%、-3.05%。诚然阅历了大幅下降，关联词不错从涨跌幅看出，逐日的跌幅王人在-3%隔邻，因此每天的涨跌幅的闹翻流程并不大，以致尽头小。这里也泄漏出用尺度差野心闹翻流程的一个局限性，即价钱相接向归拢个方朝高涨或下降时，它难以测量价钱的波动流程。举个极点的例子，若铁矿石价钱每天王人下降3%整，那么用尺度差野心涨跌幅得出的历史波动率等于0%。因此，当价钱涨跌幅在4月9日从-3%升沉到4月10日的+3%时，从历史波动率的角度，其数值发生了宏大的闹翻，因此短期的历史波动率大幅飙升。

　　         而期权的隐含波动率是市集来回出来的，是包含对改日价钱波动的预期。在快速下降行情中，高涨的IV是带有对改日极大不驯顺性的订价。如4月7日至4月9日的商品和股票的大幅下降行情中，市集有极强的不驯顺性，市集是带有较强的残暴心绪的，导致期权价钱飙升。稀奇是一些极点行情中，按期货价钱跌停时，期货市集缺少作念多的敌手盘，导致作念多方无法往日平仓，转而买入看跌期权进行对冲，导致期权价钱大涨，进而导致隐含波动率上升。期货从相接大跌开动转为大涨时，流动性危急撤消，期权流动性溢价镌汰，期权的隐含波动率大降。而短暂的暴涨可能被解读为“利空出尽”或战略侵犯告成，市集预期从极点不驯顺转向短期康健，诚然价钱短期从暴跌到暴涨看似波动剧烈，但IV因心绪开辟快速回落。此外，相接下降时，市集颠倒悲不雅，IV已透支极点预期，执行不足预期后波动率溢价脱色，形成“双杀效应”（Vega波动率崩溃+Theta时期价值衰减）。

　　因此，期货价钱相接下降后短暂大幅反弹会使得期权隐含波动率下降，这是市集心绪的逆转和流动性溢价脱色共同酿成的。历史波动率会在这个时候大幅走高，但隐含波动率是对改日的预期，隐波的下降和历史波动率的劈腿也意味着一段行情的落拓。

　　以上驳斥由分析师周甫翰（Z0020173）提供。不雅点仅供参考，不组成任何投资提议。市集有风险，投资需严慎。

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