申万宏源发布酌量领路称，初度秘密中国宏桥（01378），赐与“增捏”评级，瞻望24/25/26年净利润为190/202/214亿元。研讨公司是一体化上风较着的电解铝坐褥企业，国外铝土矿资源布局高出，氧化铝及电力自给率高，在国内铝土矿对外依存度不休栽培布景下，重叠能源煤价钱低位脱手，公司资本上风杰出，跟着电解铝行业景气度栽培，事迹有望捏续增长。

申万宏源主要不雅点如下：

众人高出的铝居品制造商，产业链一体化布局完善。

1）产能：公司主要从事氧化铝、液态铝合金、铝合金锭及铝深加工居品的坐褥和销售，电解铝限度众人高出，领有几内亚铝土矿年产能5000万吨、氧化铝年产能1950万吨（其中国内1750万吨，印尼200万吨）、电解铝年产能646万吨、铝深加工年产能117万吨，此外公司在山东领有自备电厂，总体电力自给率52%。2）事迹：2024H1公司竣事营收735.9亿元，同比+12.0%[自拍偷拍]藝校美女孔雀妹妹三人組同時表演才藝，竣事归母净利润91.6亿元，同比+272.7%，主要系铝价高潮、原材料资本下落，电解铝盈利两头走阔，氧化铝居品量价都升。

国内铝土矿供应捏续趋紧，矿端资源属性突显。

国内安全环保策略收紧，国产铝土矿复产贫瘠，入口依存度不休栽培，国外供给扰动频出，矿端资源属性突显，电解铝行业利润进取游设施转机。公司前瞻布局国外资源，几内亚铝土矿神色年产能5000万吨，原材料供应踏实，铝土矿价钱高潮趋势下有望充分受益。

电解铝产能迫临天花板，供需新形势下铝价易涨难跌。

供给端看，国内电解铝产能迫临天花板，国外增量开释迟缓，再生铝受制于废铝供应，将来供给增量有限；需求端看，新能源汽车及电力界限提供需求增量，弥补地产需求株连，电解铝供需形势恒久向好，行业景气度瞻望捏续栽培。公司电解铝年产能646万吨，资本上风杰出，盈利弹性有望充分开释。

分成比例恒久保管高水平。

公司自2011年上市以来，每年均实践分成决议，斥逐2023年，累计分成381.7亿元，近5年对等分成比例达47.2%。公司于2024年8月16日发布公告，宣派中期股息每股0.59港元，以10月7日收盘价缱绻年化股息率为8.7%。公司分成比例位于行业前哨，事迹踏实增长下，投资价值突显。

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